化工品是季节性相对明显的大宗商品，往往呈现“金三银四”的特征。从供应端来看，由于化工装置一般是放热反应，在夏季高温下运行的安全隐患较大，因此在夏季之前进行大规模的集中检修、维护和保养成为市场常态，也即是通过“春检”来压缩供给；从需求端来看，无论是与房地产相关，还是与纺织服装相关，在三到四月份都会经历一波“旺季小高潮”。在供需两端共同作用下，很多化工品往往呈现出季节性去库的特征。

三年疫情期间，尤其是去年下半年，化工品承受能源价格高企且需求受损的双重打击，2023年作为疫后经济复苏的元年，化工品“金三银四”的特征是否明显呢？笔者分别选择盐化工、煤化工和油化工的三个代表做一下简单的分析。

一、PVC艰难去库

(相关资料图)

2022年，由于房地产的弱势，PVC下游需求不振，PVC库存高企，叠加宏观因素的影响，PVC成为所有期货品种中领跌的品种之一。

虽然去年PVC的大幅下跌导致单品种处于明显亏损状态，然而，由于烧碱的利润较好，氯碱化工（600618）整体综合利润尚可，PVC综合开工维持相对高位，仅在10-11月集中检修后出现库存的有效去化。从去年11月开始到今年3月底，PVC装置维持相对高位，需求端虽然同比有所改善，但仍低于近5年同期平均水平。综合来看，春节后PVC季节性去库效果并不明显，价格维持相对弱势。而同为房地产竣工期品种的玻璃则去库更为明显，价格表现相对强势。

进入4月开始，PVC计划检修的装置明显增加，涉及到的产能超过334万吨。此轮检修以电石法为主，乙烯法由于盈利能力尚可检修量会偏少。如果在此轮春检过后PVC的库存能够得到有效去化，PVC可能会迎来一波反弹行情。

值得注意的是，广州华谊的装置已经投产，福建万华的40万吨新装置也投产在即，新装置的投产会从一定程度上抵消装置检修带来的减量。当前PVC产业链中上游库存压力同比大幅提升，如果此轮装置集中检修无法导致库存的有效去化，装置复产后PVC可能会迎来新一轮的探底。下一轮探底可能会导致乙烯法装置同步检修，同时伴随着房地产内生竣工小高潮对PVC下游消费的刺激（当前竣工的好转更多来自于保交楼的影响，而非房地产内生因素的影响），PVC库存将会快速去化，迎来一波强势上涨。

无论PVC库存去化的进度如何，处于检修季再次累库的可能性偏低，9-1正套可逢低尝试做多。

二、甲醇存在累库预期

甲醇今年的春检从2月份开始，主要集中在4月份，5月上旬结束。然而，成本煤炭端在一二季度不断走弱，且上半年甲醇市场仍存在较大的投产预期，因此，尽管今年春检检修力度不小，但难以阻止市场持续下行。近期在五一节前备货和成本端企稳的影响下，甲醇出现短期反弹，但二季度港口库存或将进入累库周期，甲醇的反弹高度有限。

当前甲醇多头的核心筹码是港口库存处于历史相对低位，部分原因在于前期外盘装置检修导致进口到港偏低。5月之后，伴随着“春检”结束后内陆供应的恢复，海外供应恢复后导致进口的提升，以及港口MTO长期亏损背景下可能存在的转产计划，甲醇存在较强的累库预期，可以关注9-1反套的机会。

三、聚酯终端负反馈逐步显现

在低迷的加工费影响下，去年12月开始到今年一季度，PTA经历了近几年最大幅度的集中检修，直到4月开工才恢复到80%以上，叠加春节后聚酯开工率的快速提升，PTA社会库存得到有效去化。

于此同时，上游PX从3月开始的集中检修，从成本端推波助澜，PTA经历了一波大幅的上涨。

PTA价格大幅上涨后，聚酯的利润被压缩，同时终端呈现明显的疲态，聚酯开工逐步高位回落。PX虽然仍处于检修季但是开工率边际回升，近期PX价格跟随原油价格下滑。产业链的负反馈和成本端的下移，导致PTA价格区间下移，短期预计仍将偏弱运行。

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